7月31日，水羊股份公布2024年半年度财报。根据财报，2024年上半年，水羊营业总收入为22.93亿元，同比增长0.14%；归母净利润1.06亿元，同比下降25.74%。财报中，水羊将净利下降归咎于品牌资产建设、品牌种草、市场投放等相关费用支出，进而影响了本期经营业绩。值得关注的是，基于上半年的业绩情况，行业曾预言水羊2024年重返50亿阵营的言论将被推翻。
01
毛利提高
净利同比下降25.74%
从营收来看，水羊近5年年中报数据的增速出现下滑趋势，2020-2024年中报营收分别为14.14亿元、21.19亿元、22.01亿元、22.9亿元和22.93亿元，分别同比增长45.39%、49.83%、3.89%、4%、0.14%。从净利来看，水羊2020-2024年中报的净利分别为3362.84万元、8893.87万元、8281.66万元、1.42亿元和1.06亿元，分别同比增长464.19%、164.48%、-6.88%、72.02%、-25.74%。2020-2021年增速波动较大，最终迎来下降。从渠道来看，2024年上半年公司通过自有平台的营收为8851.25万元，占营收比重3.86%，同比减少4.27%；而通过第三方平台的营收同比增加5.83%，为19.64亿元。也就是说，上半年水羊第三方平台自营、经销、代销模式奏效，获得增长。值得一提的是，公司加大了对抖音的投入，抖音自营营收达8.59亿元，同比增长73.01%。
02
发力高端
蓄力培育优质品牌矩阵
对于水羊来说，品牌结构优化显著，可期待后期的增长。回顾水羊发家史，从2007年淘宝店开张，到2018年成为百亿市值的上市公司，仅用了11年。但随着天猫的崛起以及外资大牌的涌入，旗下御泥坊等自主品牌受到冲击，自2017年起就处于连续下滑的状态。公司虽尝试过孵化新品牌，但结果大都不太理想。自从2022年收购法国高端护肤品牌伊菲丹后，水羊持续加强品牌建设，建设品牌形象，同时加强该品牌在线上线下的布局，逐渐在销量及用户心智上完成突破。
03
未达预期产量
水羊持续加码研发
得益于“研发赋能品牌，数字赋能组织”的双科技战略，水羊已经建立了完善的研发体系。根据报告，拟在2023年投产的“水羊智造基地项目”未达到预计产量。依据该项目可研时的效益测算，其生产负荷运营期第一年到第四年分别为40%、55%、70%、85%，第五年开始生产负荷为100%。由于自有品牌转型、调整，该项目在投产第二年贴式面膜产量44000万片、非贴式面膜与水乳膏霜产量8800万瓶，本期实际产量未达到预计产量。
